Какими будут цены на нефть?

Сделка по снижению нефтедобычи ОПЕК+, заключенная в начале апреля на фоне беспрецедентного падения спроса на нефть из-за пандемии коронавируса, предполагала сокращение производства в мае-июне на 9,7 млн барр. в сутки. В июне страны-участники решили продлить обязательства о сокращении добычи на максимальные 9,7 млн барр. в сутки еще и на июль. С августа до конца декабря 2020 года сокращение добычи составит 7,7 млн барр. в сутки, а с 2021 до конца апреля 2022 года — 5,8 млн барр. в сутки. Страны, не выполняющие в полном объеме свои обязательства, должны будут компенсировать нереализованное сокращение.

В августе ОПЕК озаботилась тем, что не все участники сделки полностью выполняют договоренности, в основном это Ирак и Нигерия. «Штрафники» обязались компенсировать избыточную добычу летом в течение августа — сентября.

В начале сентября цены на нефть резко снизились на слухах о том, что Ирак добивается для себя ослабления обязательств по сокращению производства и даже готов покинуть сделку в 2021 году. Однако рынок оценил решительный настрой лидеров ОПЕК+, и после заседания мониторингового комитета стоимость ноябрьских фьючерсов на Brent выросла на 2,5%, до $43,26 за баррель.

В итоге, несмотря на ужесточение риторики ключевых участников, ОПЕК+ решила пойти на уступки странам-нарушителям, разрешив им компенсировать чрезмерные объемы добычи летом вплоть до конца года. Кроме того, не будут применяться против них санкции.

Рост после сильного падения

Перед июньским заседанием ОПЕК+ цена августовских фьючерсов на североморскую нефть марки Brent пробила отметку в $43 за баррель впервые с марта, когда после неудачных переговоров ОПЕК+ котировки рухнули более чем в два раза — до менее $30 за баррель. Стоимость Brent росла постепенно благодаря сделке ОПЕК+ и снятию режима самоизоляции, достигнув 5 августа впервые с марта $46 за баррель.

По мнению министра энергетики России Александра Новака, цена на нефть в $40-43 за баррель является более-менее сбалансированной. Глава энергетического ведомства подчеркнул, что не ждет изменения цен после ослаблений ограничений на добычу ОПЕК+, потому что рынок это уже имеет в виду.

Прогнозы пересматриваются

Merrill Lynch, Goldman Sachs, Citi, «Газпромбанк» пересмотрели свои прогнозы по цене на нефть в сторону увеличения из-за более быстрого восстановления спроса в связи с ослаблением карантинных ограничений.

Цены на нефть восстанавливаются быстрее прогнозов, отмечают аналитики «Газпромбанка», что объясняется опережающим сокращением добычи нефти, в частности, в США. В стране производство «черного золота» упало с пиковых значений в марте более чем на 2,6 млн барр. в сутки. Такое сокращение ожидалось, но лишь в течение всего года. При этом спрос на нефть в мире не восстановился в полной мере, подчеркивают в «Газпромбанке», что подразумевает дальнейший потенциал роста цен на нефть, если не будет второй волны пандемии. Другие эксперты не торопятся пересматривать свои прогнозы.

Массовые списания

Крупнейшие нефтяные компании изначально закладывали в бюджет значительно более высокие цены по сравнению с фактическими, а по итогам второго квартала сообщили о существенных списаниях на фоне пересмотра прогнозов для цен на нефть и газ на ближайшие годы.

Британско-нидерландская Royal Dutch Shell зафиксировала чистый убыток во втором квартале, списав активы на сумму $16,8 миллиарда. Shell пояснила, что списания связаны с пересмотром компанией среднесрочных и долгосрочных допущений для цен на нефть и газ, а также прогнозов для показателей маржи переработки нефти и газа в связи с пандемией, макроэкономическими условиями и рыночными факторами спроса и предложения. Согласно новому прогнозу компании, средняя цена Brent в 2020 году составит $35 за баррель, в 2021 году — $40 за баррель, в 2022 году — $50 за баррель, в 2023 году — $60 за баррель.

Французская Total объявила о списании активов на общую сумму $8,1 млрд, из которых $7 млрд относятся к проектам разработки нефтеносных песков в Канаде. Total поясняла, что с учетом падения стоимости нефти в текущем году компания пересмотрела допущения по средней цене Brent на ближайшие три года, как и Shell, до $35,40,50 за баррель, на 2023 год — до $60 за баррель. По мнению Total, после 2030 года благодаря развитию технологий, особенно в транспортном секторе, спрос на нефть пройдет пиковый уровень, и Brent стабилизируется около $50 за баррель.

Итальянская Eni в июле приняла новый ценовой сценарий, согласно которому в 2023 году Brent будет стоить $60 за баррель по сравнению с предыдущим предположением в $70 за баррель. Компания ожидает, что в 2020, 2021 и 2022 годах цена на Brent составит $40, $48 и $55 за баррель соответственно (ранее $45, $55 и $70 за баррель).

Главный риск — вторая волна

По мнению отраслевых экспертов, в ближайшее время существуют большие риски для цен на нефть. Главный — это вторая волна пандемии и ужесточение режима изоляции. Факторы, которые будут определять поведение цен, — это динамика спроса, уровень инвестиционной активности в американской отрасли сланцевой нефти и решения по соглашению ОПЕК+. Цены могут показывать высокую волатильность, но устойчивый рост ожидается после восстановления спроса — на это может уйти еще год. Нельзя исключать относительно быстрого восстановления добычи в США.

Управление энергетической информации при Минэнерго США (EIA) в июньском отчете по рынку нефти на 2020–2021 годы прогнозировало ежемесячные спотовые цены на Brent в среднем на уровне $41 за баррель во второй половине 2020 года. Затем увеличило их дальнейший рост до $50 в 2021 году, что на $2 за баррель выше, чем прогнозировалось в предыдущем месяце.

В августовском Отчете по рынку нефти на 2020–2021 годы американское ведомство скорректировало этот прогноз. EIA ожидает, что ежемесячные спот цены на нефть марки Brent составят в среднем $43 за баррель во II полугодии 2020 года и вырастут в среднем до $49,5 за баррель в 2021 году. Существенно повысился прогноз на III квартал 2020 года до $43 за баррель с $40 в июльском отчёте ведомства.

Избегая «перегрева»

Цена на нефть в 2021 году, скорее всего, будет на уровне $50-55 за баррель, считает министр энергетики РФ Александр Новак. При этом, по его словам, нас могут ждать как высокие цены, так и низкие. Если рынок будет «перегрет», то стоимость, вероятно, существенно взлетит. После перепроизводства снова придется сокращать добычу. Лучше, чтобы этого «перегрева» не было, а цена позволяла производить ровно столько, сколько требует рынок.

Существует несколько вариантов прогнозов развития ситуации. По мнению министра энергетики РФ, мировой спрос на нефть в 2020 году может снизиться на 9-10 млн барр. в сутки, к докризисному уровню 2019 года, когда потребление составляло около 100 млн барр. в сутки.

Восстановление спроса на нефть с 25% падения в апреле произошло довольно резко, и сейчас снижение составляет около 10%. Однако далее восстановление будет происходить меньшими темпами, считает Александр Новак, поскольку мир привыкает к использованию удаленной работы. Это будет влиять на восстановление спроса и на повышение конкуренции между добывающими и экспортирующими нефть странами. У всех потенциал добычи более высокий, чем сегодняшний уровень, и хотелось бы больше добывать, но мы ограничены спросом и темпами его роста, отметил министр, подчеркнув, что еще одним фактором спроса на нефть станет снижение доли углеводородных источников энергии в энергобалансах стран мира.

Спрос на нефть, по мнению Александра Новака, восстановился примерно до уровня 90% от докризисных показателей. Достижение 100% ожидается в 2021 году, по разным оценкам, в первом или втором полугодии. В этой связи многое зависит от того, как будет восстанавливаться экономика. Например, ограничительные меры постепенно снимались, но в то же время существуют определенные риски, связанные со второй волной распространения COVID-19.

Сценарии от Банка России

ЦБ в проекте основных направлений единой государст­венной денежно-кредитной политики на 2021–2023 годы помимо базового и рискового сценариев представил еще два альтернативных варианта развития событий — проинфля­ционный и дезинфляционный.

Как следует из проекта документа, цены на нефть, согласно базовому прогнозу ЦБ, стабилизируются на уровне $50 за баррель к концу 2022 года.

Рисковый сценарий предусматривает падение до $25 за баррель и ее медленное восстановление до $35 за баррель к концу 2023 года.

Согласно проинфляционному сценарию, цена на нефть в 2021 году снизится до $35 за баррель и, несмотря на соблюдение договоренностей в рамках сделки ОПЕК+, вырастет лишь до $42–43 за баррель к концу 2023 года.

Дезинфляционный сценарий предусматривает падение цены на нефть до $35 за баррель в 2021 году и восстановление до $50 за баррель уже за горизонтом 2023 года, с учетом высокой вероятности продления соглашения ОПЕК+.

«Базовый сценарий»

Заключение сделки ОПЕК+ и возвращение к дефициту на рынке нефти будут способствовать росту среднегодовой цены на нефть до $50 за баррель к концу 2022 года и ее стабилизации на этом уровне, отмечается в «базовом сценарии» ЦБ. При этом восстановление цен на нефть будет сдержанным в силу ожидаемого постепенного роста предложения нефти вне ОПЕК+ и ослабления ограничений по добыче в рамках договоренностей.

В «базовом сценарии» ЦБ ожидает стабилизацию инфляции при мягкой денежно-кредитной политике. Постепенное закрытие отрицательного разрыва выпуска будет обуславливать восстановление квартального темпа прироста цен в годовом выражении до 4% к середине 2021 года и его последующую стабилизацию вблизи 4% до конца 2023 года.

Направленность денежно-кредитной политики останется мягкой продолжительное время, в том числе с учетом пересмотренного значения реальной нейтральной ключевой ставки с 2–3% до 1–2% годовых, подчеркивают в ЦБ.

Российская экономика в базовом сценарии продолжит устойчивое восстановление в 2021–2022 годах и к III кварталу 2022 года достигнет потенциального уровня выпуска, оставаясь на нем до конца 2023 года.

«Рисковый сценарий»

В «рисковом сценарии» макроэкономического развития ЦБ РФ предусмотрел падение цены до $25 за баррель, несмотря на действие соглашения ОПЕК+, она будет медленно восстанавливаться до $35 за баррель к концу прогнозного горизонта, отмечается в документе.

В «рисковом сценарии» предполагается, что в дополнение к повторному росту заболеваемости COVID-19 возможны и другие шоки для мировой экономики. Например, усиление торговых противоречий и геополитической напряженности, долговых проблем отдельных стран или отраслей.

В этом сценарии принятых мер стимулирования экономик может оказаться недостаточно. Предприятиям и населению все еще будет требоваться поддержка, пусть и меньшего объема. Однако рост государственного долга и уже высокие дефициты бюджета ряда стран не позволят реализовать дополнительные меры бюджетного стимулирования, отмечает ЦБ.

Повышенный уровень неопределенности, как ожидается, приведет к значительному росту риск-премий стран с формирующимися рынками и сохранению их на повышенном по сравнению с «базовым сценарием» уровне до конца прогнозного горизонта.

В «рисковом сценарии» предполагается существенное снижение кредитной активности. В сегменте розничного кредитования сокращение будет резким, но к концу периода наметится восстановление кредитной активности до 9–13%. Замедление корпоративного кредитования будет не столь резким, как изменение инвестиционных приоритетов компаний, говорится в проекте. Прирост корпоративных кредитов может составить 4–8% в 2023 году, согласно этому сценарию.

Низкие цены на нефть и другие сырьевые товары в сочетании с вероятным продлением соглашения ОПЕК+ и более медленным восстановлением внешнего спроса вызовут значительное сокращение экспорта нефти в 2021 году и более медленный рост в последующие годы, в результате чего стоимостные объемы экспорта прогнозируются значительно ниже остальных сценариев на всем прогнозном периоде.

* В скобках приводится предыдущий апрельский прогноз
По данным «Интерфакс-АНИ»